海报新闻记者 周凌峰 报道
在母婴零售增速放缓与医美行业竞争白热化的双重压力下，一场围绕“头发经济”的跨界整合正在上演。6月6日，孩子王（301078.SZ）公告披露，将联合巨子生物（02367.HK）等多方，通过控股子公司江苏星丝域以16.5亿元现金收购丝域实业100%股权。这一交易创下养发赛道单笔收购金额纪录，也体现了两大行业龙头对“颜值经济”的战略布局。
记者注意到，此次收购并未设置业绩对赌。孩子王在公告中解释称，一是丝域实业控股股东为中秀信升，本次交易完成后，中秀信升已经完全退出，后续不涉及任何经营管理；二是丝域实业经营及财务状况较好，未来发展潜力较大，前期商务谈判期间存在多个竞买方，转让方设置业绩对赌的意愿较低；三是本次交易估值及对应的市盈率水平较为合理，交易各方确定的交易价格为16.5亿元，对应的以丝域实业2024年净利润计算的市盈率水平约为9倍。
孩子王表示，“基于公司尽调、审计、评估情况，公司认为：该项目较为优质，目标公司治理规范、内控体系完备，年度审计师均出具无保 留意见审计报告，财务状况较好。不设置业绩对赌条款事项总体风险可控。”
16.5亿并购背后的产业协同
根据交易方案，孩子王拟受让关联方五星集团持有的江苏星丝域投资管理有限公司（简称“江苏星丝域”）65%股权。为强化产业协同和资源整合，巨子生物、自然人陈英燕、王德友拟同时受让五星集团持有的江苏星丝域10%、8%及6%的股权，本次股权转让完成后，江苏星丝域将成为孩子王的控股子公司，鉴于本次股权转让前江苏星丝域的注册资本尚未实缴，且无实际经营活动，因此本次股权转让中，孩子王、巨子生物、陈英燕及王德友受让江苏星丝域股权的价格均为0元。
据了解，丝域实业作为国内养发护发细分领域龙头，长期深耕个护行业，专注于头皮、头发的健康护理。截至2024年末，丝域实业已建立2503家线下门店网络，其中，176家直营门店，2327家加盟门店，会员数量超过200万。
据其财报显示，2024年及2025年一季度，丝域实业的营收分别为7.23亿元及1.44亿元，净利润分别为1.83亿元及0.27亿元，净利率分别达到25.36%、18.54%。这一盈利水平，高于不少美妆上市企业。
或许是基于丝域实业强劲的财务数据表现，此次交易的增值率并不低。根据公告，经交易各方友好协商，以标的资产评估值为基础，本次交易最终作价16.50亿元。这一价格，较评估基准日归属于母公司所有者权益账面值（合并口径）2.56亿元，增值13.94亿元，增值率为544.30%。
孩子王表示，此次收购将对上市公司三创四新属性起到积极的增强作用，将进一步丰富孩子王服务产业业态。通过整合丝域实业的线下渠道与孩子王近1200家母婴门店资源，双方将在会员运营、渠道共享、产品研发等方面形成协同效应。
孩子王的跨界突围：从母婴到全家健康
近年来，在传统母婴业务面临挑战的背景下，孩子王持续探索多元化发展。2024年12月，孩子王以1.62亿元现金收购上海幸研生物科技有限公司（以下简称“幸研生物”）60%股权，实现对其控股。据悉，幸研生物成立于2022年，为护肤美妆新锐企业，旗下拥有OANA、博创两大新兴品牌。孩子王曾表示，此次收购幸研生物，标志着孩子王在“三扩”发展战略、产业链布局上迈出坚实的一步。
今年3月，孩子王宣布成立全资子公司“南京智领未来智能科技有限责任公司”（下称“智领未来”），注册资本为1000万元人民币。据悉，智领未来将从事AI人工智能等业务，与国内AI算力算法头部企业合作，打造母婴童及新家庭AI伴身智能产品孵化平台。
对于设立子公司智领未来的原因，孩子王在公告中表示，有助于进一步扩大公司业务，持续深耕与主营业务相关的AI领域，扩大产品的普适人群，提高渠道的运营效率，顺应母婴童及新家庭行业数字化、智能化发展趋势，从而实现向AI引领下的“流量+服务+数据+平台”的综合产业升级转型。
财报显示，2024年公司实现营收93.37亿元，同比增长6.68%；归母净利润1.81亿元，同比增长72.44%；扣非净利润1.2亿元，同比增长91.60%；经营活动产生的现金流量净额11.79亿元，同比上升46.71%。
孩子王2024年孩子王差异化供应链共实现销售收入约10.02亿元，占母婴商品销售收入的比重为12.28%，其中自有品牌收入同比增长33.24%。此次与巨子生物合作，或将进一步强化其在功效性个护领域的产品力。
不过值得警惕的是，上市首年（2021年），孩子王归属于上市公司股东的净利润便同比下滑48.44%，2022年则是营收净利同比双降，2023年增收不增利，直到2024年才实现了营收净利同比双增。对于业绩的变化，孩子王曾指出，得益于公司2023年收购乐友国际、“三扩”战略持续发力、全力实施降本增效等积极因素的影响，公司2024年净利润同比实现大幅增长。
巨子生物的技术赋能：从医美到头皮健康
本次收购案件的另一方巨子生物，作为重组胶原蛋白领域龙头，其2024年的业绩稳步增长。财报显示，巨子生物2024年营收55.39亿元，同比增长57.17%；净利润20.62亿元，同比增长42.06%，核心品牌可复美收入突破45亿元，同比增长62.89%。
业绩稳步增长的巨子生物为何会选择与孩子王牵手入局丝域养发？记者发现，其与孩子王的目标或许一致：协同效应。在公告中，孩子王表示，巨子生物作为一家立足科技美学的生物科技企业，是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业先行者及领军者，可以帮助丝域实业提升研发能力，完善养发护发产品生态。
同时，参与投资的王德友，是伊斯佳董事长。资料显示，伊斯佳专注于美容护肤领域的抗衰生命研究与大消费探索，拥有两个生产基地，占地超过80000平方米；同时，还拥有头皮分立抗衰及发质管理组合物及应用、防脱生发活性成分大通量筛选技术等9项核心技术。在产业上，其与丝域实业或能进一步携手并进。
值得注意的是，王德友实控的伊斯佳业务涵盖面部、头皮、头发等功效护理，与丝域实业在一定程度上形成竞争关系。所以，在交易协议中约定，王德友需定期向江苏星丝域、五星集团和孩子王提供书面文件，披露养发业务进展以规避同业竞争。
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